较发行价已跌去60%，电竞第一股雷蛇究竟怎么了

雷蛇这个名字对于大众来讲，可能有点陌生，但在游戏圈里，雷蛇的名号可以说是响当当的。

就比如“灯厂”这个称呼，游戏装备厂家之中有许多都会被提及到，但是雷蛇一直都是其中最为亮眼的厂家之一，而最为吸睛的可能要数“电竞界的爱马仕”这个称号。经过2018年电竞产业大热的一年后，越来越多的眼光趋向于寻找这一行业的商业潜力，这一曾被“束之高阁”的小众行业也开始变得大众化。

但被冠以“电竞第一股”头衔的雷蛇，却在逐渐褪去往日的风光。从在资本市场备受关注的曾经到股价惨跌的现状，如今业务转型也遭遇重重阻碍，四处碰壁，业绩增长亦是后劲不足，看来雷蛇真的有点焦虑了。

经历过高光时刻的雷蛇 如今股价早已破发

事实上，雷蛇是一家外资企业，成立于1998年的美国加州，是世界上最大的游戏设备公司之一。2017年11月13日登陆港交所，成为港股市场的第一支电竞概念股。

雷蛇一直以来着眼于游戏玩家对于外设性能的高需求，在设备的技术和设计上下了苦功，所推出的产品亦是广受好评。在专业电竞设备行业占据一席之地，掌握极具分量的话语权。

两年前登陆港股市场时，备受瞩目。上市之初，便获得了289倍的超额认购，而且投资阵容豪华，不仅有GIC作为其基石投资者，淡马锡等知名投资机构，还有香港首富李嘉诚，行业巨头英特尔、富士康等跟投。

首日开盘便大幅高开，报5.12港元，相比3.88港元的发行价大涨31.96%，市值一度突破400亿元，甚至和众安在线、易鑫集团、阅文集团、平安好医生齐名，被誉为港股“新经济五剑客”。彼时，成为雷蛇的高光时刻。

但上市快两年的雷蛇，如今看来日子并不好过。目前股价1.53港元，较发行价已跌去60%，市值大幅缩水至134.34亿港元，折合美元约为17.13亿。

然而，雷蛇如今遭遇的痛点并不止资本市场的这些，在业绩以及业务上纷纷受挫，烦恼也越来越多。

业绩遭遇滑铁卢 转型之路也并不好走

资本市场的受挫不会是空穴来风，事实上，跟其近年来的业绩不无关系。

1、股价惨跌背后 是连年亏损的业绩

一边是跌跌不休的股价，一边是难以提振的业绩。

据格隆汇相关数据显示，2014年至2016年，雷蛇营收分别为3.15亿美元、3.20亿美元及3.92亿美元。除2014年实现净利润2033万美元外，2015年和2016年净利润分别亏损2036万美元、5933万美元。2017全年雷蛇实现营收5.18亿美元，同比增长32.1%，但同时亏损1.66亿美元，经调整后亏损仍有3180万美元，且毛利率只有29.2%。

2018年的中报则显示，期内营收增长38.5%至2.724亿美元，但亏损金额仍有5360万美元，毛利率也只有29%。而就今年上半年的业绩报告来看，期内收益虽然同比增长30.3%至3.57亿美元，但亏损金额仍然有4770万美元。可见，依旧处于不尽人意的业绩寒潭之中。

近两来，国内的电竞发展可谓是如火如荼，各种大型职业联赛不断。事实上，作为“电竞第一股”的雷蛇，其连年的亏损的惨状与其在电竞赛事上的赞助有着直接的关系。2017年《英雄联盟》S7大赛上，雷蛇赞助的EDG定格在了16强，雷蛇也因此失去了出现在决赛赛场的资格，品牌曝光量的减少，随之而来的是利润下滑。与此同时，雷蛇此前曾赞助过的由官方主办的NEST电子竞技大赛，并未受到玩家们的关注。

电竞场上的失利，对雷蛇来讲无疑是最大的痛点，给了雷蛇业绩沉重的打击。考虑到电竞业务的局限性，雷蛇也开始另觅蹊径，但也没能带来多大改善。

2、“大众化”转型之路 遭多重困境

近些年，随着战术竞技类游戏的不断发展，电竞行业也迎来了相应的风口。据新浪财经数据显示，2017年中国电竞用户规模2.6亿人，其市场规模达655亿元，2018年相应的数据为3.2亿人和863亿元，预计2019年中国电子竞技市场规模将达到1300亿元。

随着小众化的电竞产业逐渐向大众化迈进，作为电竞外设巨头的雷蛇自然是不想放弃争夺更大蛋糕的机会，也开始变得不安分了。毕竟定位高端的雷蛇深知其被限制在“小众”的电竞爱好者范围，无法真正打开市场，便开始利用软件开发和服务打造新的盈利模式，意图建立“雷蛇游戏生态体系”。通过不断扩容产品线开始转型，由此开启了其疯狂的并购之路。

2015年6月收购游戏机开发商OUYA、2016年10月收购高端影音系统商Slot Speaker Technologies、2017年1月收购Android手机制造商Nexbit Systemsv、2018年4月收购电子支付平台MOL Global。然而，雷蛇疯狂的吞并之后，产品的表现却不及预期，转型之路并不是那么好走，生态梦也没有那么好做。

在中国市场，不断开发智能手机和手环，而雷蛇的智能手机不仅被反映价格贵，而且定位于游戏手机，样本就大大缩小了受众群体，市场表现可想而知。

资料显示，早年雷蛇发布的Nabu手环被彭博社列入了“2016年度最差电子产品榜单”；2015年雷蛇推出第一款游戏笔记本在口碑方面直接“扑街”，根据2015年第二季度笔记本品牌口碑指数显示，雷蛇以0.18的口碑度位列倒数第一。首款专门面向玩家的游戏手机Razer Phone，市场表现不冷不热，同时，雷蛇寄予厚望的“Razer Synapse”的云服务也并不“争气”。格隆汇app查询显示，雷蛇2017上半年的硬件销售收入累计1.95亿美元，而软件及服务区区11万美元的收入。

为了挽救市场，雷蛇也做出过一些努力。譬如，对产品进行降价，虽然销量有所上升，但也未能解决其惨淡经营的状态。2019年上半年软件服务营收虽然达3573万美元，但毛利率却同比下降21.7个百分点至41.7%。事实并没有表面看起来的那么美好。

诸多困境下 雷蛇的突围空间有多大？

尽管对于新转型大众化的业务并没有在市场擦除多大的火花，但在老本行和分支业务中，雷蛇的成绩还是值得肯定的。同时，软件服务市场存在相应的发展空间这也是雷蛇未来的机遇之一。

事实上，2015年开始，雷蛇便已经开始了“硬件+软件”的战略，如今看来这个战略也是其打造游戏生态体系中的重要组成部分。

1、雷蛇老本行依旧是亮点 但仅靠老本生意也难真正走出一片天

根据其2019年中期业绩报告显示，集团收益同比增长30.3%达到3.57亿元，创历史新高。这跟其游戏电脑业务、Razer Gold虚拟信用积分、Razer Pay电子钱包等服务平台的高利润模式分不开。

再者，在今年上半年，腾讯便与雷蛇达成合作。硬件方面，《绝地求生》和《堡垒之夜》等腾讯手机游戏内容将能在雷蛇硬件上以最优化的形式呈现，包括Razer Phone手机和其它手机游戏配件，如游戏手柄等。

但需要注意的是，硬件方面，需要面对的竞争也会越来越复杂，这个竞争是罗技、戴尔、也是手机厂商。就目前而言，国内电竞市场最具价值的核心部分是位居上游产业链的游戏内容与其辅助平台。就拿游戏手机来说，今年2月15日，据台湾地区媒体Digitimes援引上游供应链的消息称，华硕一直在与腾讯谈判，拟合作发布一款支持腾讯游戏的游戏智能手机。但同时，雷蛇也有同样的意向，希望与腾讯在新游戏手机Razer Phone 2上展开合作。

但游戏手机市场本身并非刚需市场，何况这个领域也同样是玩家众多，雷蛇未来即便是能够联手腾讯也未必能拿下多少市场，况且腾讯是否会绑定某一家手机厂商来合作是存在疑虑的，因为就腾讯的战略打法而言，这完全没有任何必要。

综合看来，作为电竞行业中领先的游戏设备品牌，雷蛇单单靠“吃老本”做硬件设备生意求存，难以真正走出一片天。

2、软件服务市场空间虽大 但雷蛇明显经验不足

据中国产业信息网预计，2017-2021年，全球游戏市场规模将以9.3%的年复合增长率增长，到2021年将达到1740亿美元，游戏行业仍然存在巨大的上升空间。这也就意味着，在游戏软件服务市场同样存在着巨大的上升空间。雷蛇作为游戏硬件市场最大的玩家之一，自然也瞄准了其中蕴含的无限商机。

但现实往往是比较骨感的。数据显示，2017年上半年，雷蛇的注册用户虽然已经达到了3500万。但与此相对的是，雷蛇在2017年上半年软件及服务项目中营收仅11万美元，占比几乎为零。放着几千万用户在那里，却只能一次性收取硬件的销售费用，这或许是雷蛇最大的痛。

伴随着雷蛇在软件上的大力，2018年上半年，5000万的注册用户为雷蛇贡献了1700万美元的软件服务收入，增长十分明显。但此时，雷蛇却关闭了其Razer Game Store。这意味着，雷蛇的软件应用商店生意并没有表面看起来那么乐观。

从2018年上半年的财报中便可找到答案。去年上半年，受益于《堡垒之夜》及《绝地求生》等游戏软件的成功带动，雷蛇收入同比增长38.5%至2.742亿美元。但是其经营亏损依旧达到了5360万美元，仅同比下降了4.3%。这期间，雷蛇通过降价促销等方式带动了业绩的增长，这其中可窥得玩家们对于Razer Game Store的欲望，就只有打折。

纵观行业内全球的游戏平台市场，任何一家用应用商店，都必须有几款独特大作才能真正带动平台。就比如，Steam能够发展到今天这般规模，离不开当年CS1.6版本的强制措施，此后的DOTA2、CSGO更是为Steam打下了一片大大的江山。此外，Epic Games Store其能够诞生的要素在于Epic Games旗下的《堡垒之夜》在全球取得了不同凡响的成绩。

相较之下，雷蛇在软件服务市场方面明显经验不足。当然，雷蛇也并不是完全没有机会。今年3月份，成功与腾讯在游戏领域展开的合作，除了硬件也涵盖了软件领域的服务。在今年8月份发布财报之际，更是宣布与腾讯云服务合作，并预计在2019年底前推出匹配腾讯云游戏解决方案标准的游戏输入设备。对雷蛇来讲，与游戏巨头腾讯的合作，是一个不可小觑的机遇。

综上来看，雷蛇光做老本生意也不是长久之计。在转型方面，或许围绕电子竞技继续布局产业线才是其顺利的开端，但这一行业相对狭窄的市场分类和市场定位会使其在建立自身的生态产业链时有所束缚。

尽管今年上半年，高利润的服务业务收益同比大幅增长110.5%至3570万美元，但上半年公司的整体毛利率为21.2%，同比下降7.8个百分点，其中软件服务的毛利率更是大幅下降。“从高端小众的硬件品牌厂商向软件服务提供商转型，建立自身的游戏生态体系”的战略，能不能达到预期效果还有待市场的进一步验证，雷蛇的转型之路依旧十分漫长。

本文来源：港股研究社（公众号：ganggushe）http://ganggu.meigushe.com/—旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股企业，对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们

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