亏损之后，携程能否卷土重来？

华住集团创始人季琦在《创始人手记》中曾写道，“1999年，有一次，建章从美国看女朋友回来，心情很激动，说美国的互联网公司如火如荼，我们是不是也一起搞个试试。……于是，我们一拍即合，当即决定创业。又拉来了从事金融的沈南鹏和从事旅游业的范敏。大家志同道合，一起开始了创业：携程旅行网。”

携程网最初是以美国旅游网站亿客行(Expedia)作为对标。2000年11月，携程收购了当时中国最大的订房中心现代运通，由此成为中国最大的宾馆分销商，真正走向了以订房为主的业务模式，将华夏旅游网、中旅等竞争者远远甩在了身后。凭借这次成功的并购，携程获得了凯雷集团以及其他联合投资方的1200万美金的第三轮融资，避免了在互联网泡沫破裂后成为炮灰。

20年后，2020年的疫情，让全球在线旅游平台都遭遇了巨大的危机。因防控要求，国外旅游相关业务陷入停摆，而国内旅游亦是惨淡度日。

联合国世界旅游组织公布的数据显示，“受公共卫生事件影响，2020年全球旅游业收入损失1.3万亿美元，成为旅游业历史上最糟糕年份。”

在此大背景下，作为OTA行业龙头的携程经营业绩也不免受到影响。

携程刚刚公布的2020年财报显示，公司2020年全年实现营收183亿元，同比下降42%;归属于集团股东的净亏损为32亿元，去年同期净利润为70亿元;毛利率为78%，去年同期为79%。

不过，业绩大幅下跌之时，携程的财报也并非没有亮点。财报显示，2020 年Q4，携程的营业利润率为10%，超出预期。

/ 01 /

蒙上疫情阴影

OTA老大由盈转亏

2020年，全球疫情爆发，旅游行业快速走入底部。在此之前，携程的盈利能力尚可。择取2016-2019年为区间，携程营收为192.4亿元、268.0亿元、309.6亿元、356.7亿元。归母净利润为-14.18亿元、21.55亿元、11.12亿元、70.11亿元。强势增长之外，销售毛利率均在75%以上。

数据来源：携程公司财报

财报数据同时还披露，2020年，携程全年GMV达到3950亿元，连续3年稳居全球在线旅游行业第一。

不过，随之而来的新冠疫情很快给旅游行业一个闷头痛击。2020年，携程全年营业亏损为14亿元，归属集团股东的净亏损为32亿元。相比而言，2019年其营业利润和净利润分别为50亿元和70亿元。

作为行业龙头，携程的业绩拦腰斩断，其他企业也好不哪去。

根据网经社电子商务研究中心发布的《2020年(上)中国在线旅游市场数据报告》显示，2020上半年，国内OTA行业的倒闭企业数量高达16家。没有倒闭的企业，经营状况也大多不尽如人意。

以在美股上市的途牛为例，2020年Q1-Q3途牛净营收为1.74亿元、0.34亿元、1.235亿元，分别同比下降61.9%、85.5%、93.5%;净亏损分别为1.674亿元、1.546亿元、0.57亿元。

数据来源：途牛公司财报

从2014年上市到2019年，途牛交出的年度财报均为亏损。途牛在2020年4月股价最低时跌至0.7美元左右，甚至面临纳斯达克上市长期低于1美元将被摘牌的窘境。再遇疫情，更是雪上加霜。

在整个旅游行业都在艰难度日时，携程的季度业绩倒是逐步呈现回暖趋势。2020年Q1-Q4，携程的净营收分别为47.31亿元、31.59亿元、54.62亿元、49.64亿元，归母净利润分别为-53.53亿元、-4.760亿元、15.78亿元、10.04亿元。由此可以看出，从第三季度开始，携程已经扭转了亏损的局面，业绩回温。

数据来源：携程公司财报

尤其是去年第四季度，其净营业收入为50亿元，业绩恢复趋势进一步增强，营收同比降幅也从三季度的48%收窄至40%，且延续了上个季度的盈利态势，归属携程集团股东的净利润为10亿元。

/ 02 /

短、中、长期看未来

影响携程旅游引擎的三个关键要素

为了摆脱疫情冲击，携程在疫情期间几番试探，尝试增强自身的防御能力。

比如，在战略层面，将集团发力点转移到内容生态的建设上;在业务层面，改版携程App，并推出以BOSS直播、高星酒店预的组合拳式计划，取名为“旅游复兴V计划”。

近期携程发布的“旅游复兴V计划”年终报告显示，目前，携程直播以高星酒店预售为核心，已覆盖全球274个目的地，截至目前，交易额累计超过24亿元。

直播方面，截止2020年底，携程直播已进行了118场，并已经进入28个国家的274个城市。去年四季度，携程直播的用户中，次日及以后下单的用户占比达到了近70%。

不过，直播虽然热闹，但效果并非十分显著。去年，携程总GMV为3950亿元，但通过直播带动的携程预售总GMV为40亿元，仅百分之一。如果考虑到预售等退款、退订情况，直播并未对其业绩带动产生巨大作用。不过，一定程度上为旅游行业复苏带来了一定鼓舞。

在节点财经看来，从短、中、长期视角来说，未来能够影响携程旅游引擎的因素有三点：

首先、从短期看疫情。

联合国世界旅游组织的报告中显示，新冠疫情导致全球旅游业收入损失大约1.3万亿美元，是2009年因全球金融危机爆发所致损失的11倍多。

不过，伴随着新冠疫苗的接种，疫情正在得到有效地控制。根据国家统计局网站最近报告显示，2020年全年旅游经济运行季度综合指数分别为68.95、75.69、78.47、85.32，同比虽然在下降，但叠加疫情影响，基本可以确认环比回升的趋势。

短期看，国内游为主的住宿和交通可能会是携程可以最先回收的失地。比如，今年在“就地过年”的号召下，省内短途游就呈现明显回暖趋势。

第二、从中期看，看消费内循环和人均GDP。

去年第一季度，疫情突袭，旅游业全面停摆，携程为首的OTA平台率先发布声明，免费退票、退订。如此，不论是业务数量降低，还是大量退订订单，都让携程业绩承压。2020年Q1，携程住宿预订、交通票务、旅游度假和商旅管理收入分别为1.26亿元、 24 亿元、5.23亿元、1.26亿元;

数据来源：携程公司财报

去年二季度，国内短途和本地旅行成为携程业务复苏的关键。携程在住宿预订业绩开始回升。Q2，携程住宿预订、交通票务、旅游度假和商旅管理收入分别为13亿元、12亿元、1.30亿元、1.62亿元;

伴随国内疫情的有效控制，国内经济内循环鼓励消费，以及旅业在跨省游恢复和暑期旅游旺季等多重利好作用的叠加下，携程在住宿和交通方面加速回暖。Q3，携程住宿预订、交通票务、旅游度假和商旅管理收入分别为入25亿元、19 亿元、3.26亿元、2.82亿元;

去年第四季度，省内酒店GMV与上年同比增长超过20%，景区门票和当地玩乐的预订量接近翻倍，短途和本地旅行的出色表现一直延续到春节假期。Q4，携程住宿预订、交通票务、旅游度假和商旅管理收入分别为22亿元、17亿元、2.62亿元、3.07亿元。

携程的财务数据增长，一方面和旅业复苏有关，同时和国内经济内循环经济结构调整、人均GDP增长等也脱离不开。年初，北京大学国家发展研究院名誉院长林毅夫曾预测，之后的五年时间里，我国的人均GDP会超过12700美元，将会达到高收入国家标准。只有老百姓口袋里的钱多了，或才有消费的动力和意识。

从长期看，人口的增长会是旅游行业的重要动能。

事实上，中国正在享受人口数量庞大带来的经济发展优势。“在14亿人的中国，很稀奇的创意产品，哪怕只有万分之一的人需要，也可形成14万人的市场。在近几十年的全球竞争中，中国人口的规模优势已经得到充分体现。”携程创始人梁建章如是说。

不难看出，中国作为全球独一无二的人口大国，过去十几年，旅游行业是最先享受到人口红利的行业，2020年以来，随着出生率逐渐降低，人口老龄化的趋势日渐明显。这种担心不仅仅是国家相关层面考虑的问题，也需要相关企业未雨绸缪。

国家统计局数据显示，2017年中国出生人口下滑至1725万，2018年再下降200万至1523万，2019年降为1465万。2020年数据待2021年4月第七次人口普查公报公布，但不少地方披露当地出生人口较2019年下降10%-30%。

恒大研究院报告预测，从长期趋势看，由于生育堆积效应逐渐消失、育龄妇女规模持续下滑，当前出生人口仍处于快速下滑期，预计2030年将进一步降至不到1100万。

某种程度上携程凭借自身龙头优势扛过疫情的近虑，长远看，必有出生率下降的远忧。

中国旅游研究院发布《2020年旅游经济运行分析与2021年发展预测》研究报告预计，2021年国内旅游人数41亿人次，国内旅游收入3.3万亿元，分别比上年同比增长42%和48%。在旅游人数的增长下，作为行业内的头部平台，携程或也将迎来增长。

总结来说，从短期看，携程业绩将得益于疫情好转而回温;中期看，作为行业老大，携程增长动力强劲，尤其是住宿预订业务将高速增长，但需要直视的是行业竞争加剧带来的压力;从长期看，旅游人口的增长对行业内的玩家呈现利好。不过，旅游人口的年轻化，也将给以中高端为主要消费人群的携程带去一定压力。

/ 03 /

更高端、更年轻

巨头争抢增量用户

数据证明携程已经跑在复苏路上。不过， OTA的蛋糕，分食者不少。

聚焦本地生活的美团是实力强劲的对手。过去，业内并不将两者做过多的对比。原因是，以住宿预订为首的业务上，两者的目标群体不同。美团主打三四线城市中低端酒店为主，而携程则主攻一二线城市的中高端酒店。

不过，2019年末，美团在大力发展低线城市的同时，也开始向高端酒店渗透。

疫情后，美团先后推出了超级团购、周边游套餐等以高星酒店为主、涵盖多品类消费的产品。下半年，美团增势亦不可小觑。2020年Q3，与美团合作的高星级酒店数量季度环比大幅增长。美团的“酒店+X”项目也在持续扩张，覆盖了更多的酒店集团。

根据前瞻产业研究院数据显示，2020年下半年，在线酒店预订行业订单占比最高的是美团，占比达到51.7%，然后是携程，占比为25.5%。

除了需要面对美团这一劲敌，携程还需要面对旅游人群年轻化的变化。曾有旅游业内人士提到一个行业规则，“存量用户会受增量用户的影响。今天引导消费者需求的是年轻人，中年人在跟着年轻人跑。”也就是说，老客户跟着新客户的品味在跑。抓住新客人的品味可以为更多用户创造价值。

据Trustdata数据，在线酒店预订用户的年轻化趋势明显，90后与00后的占比已经达50%以上。而美团90后和00后用户合集占比达52.7%，年轻用户较多，他们不仅仅局限于酒店预订，在酒店预订完后，大多数还会选择休闲娱乐性质的周边游，消费频次更高。而携程的中青年用户占比较高，以商务出行为主。

Trustdata大数据发布的《2019-2020年中国在线酒店预订行业发展分析报告》显示，30岁以下用户在在线酒店整体用户中的占比已经过半，其中，00后用户占比已经达到10%。而在00后和90后群体中，飞猪品牌受到青睐，占比为51.8%;而使用携程的年轻用户占比仅为46.3%，并不占明显优势。

如何将品牌打造得更加年轻化，如何兼顾低价设计和较高消费能力的两种人群，这是携程当前最需要平衡的。

可以预测，在差异化程度越来越小的趋势下，几家平台势必会在多条业务线上加剧竞争。虽然平台客户群体和供应端效应不同，但终极战场是一致的。

对携程来说，虽然公司作为旅游行业引擎起到了一定的复苏带头作用，同时在高星酒店业务中的优势较为明显，但仍需要调整以适应年轻消费者的多样化需求。当下，年轻消费者的需求正为旅游整个旅游行业带来重要增量和长期利好。对携程来说，这既是机遇，也是挑战。

正如美的集团董事长方洪波接受采访谈到危机时所说，“没有什么是永远稳定的，只有相对稳定。真正的‘护城河’，是敢于自我否定，不断创新，跟上时代的步伐。”

节点财经声明：文章内容仅供参考，文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。

文 / 美股君

出品 / 节点财经