网易财报：营收上行，盈利下行

今年以来，我国陆续开展了音乐版权取独、饭圈乱象专项整治、未成年游戏防沉迷、义务教育“双减”等各项监管行动，给国内的互联网企业带来了不少影响。网易作为国内位居前列的互联网公司，相关的业务和经营业绩也频受影响。

近日，网易发布了2021年6月30日止第二季度财务业绩公告及中期报告。数据显示，网易上半年总营收 410亿元，归母净利润79.8亿元；其中第二季度净收入为205亿元，同比增加了12.9%，毛利率虽同比增加14.3%至112亿元，但归母净利润仅有35.42亿元，较上年同期下滑了21.95%。

营收上行，盈利下行，网易今年上半年的业绩表现虽然略超市场预期，但并不亮眼，发展前景仍有隐忧。

游戏buff依然强劲

自2003年游戏业务让网易起死回生之后，网易便一直深耕于此，游戏业务的营收占比长期高达70%以上，至今仍是网易最大的增收主力。

近年来网易持续推出了不少新游戏，但绝大部分都存在着后继乏力的长线经营弊端。今年一季度发行的《天谕》手游虽然表现尚可，但二季度又值游戏淡季，新发行的游戏也更为稀少，今年以来的新游戏都还未能形成明显的增长助益。

不过，网易原有的经典游戏依然存在着一定的竞争力，游戏业务的增益buff依然强劲。据公开数据显示，二季度网易的《梦幻西游》、《阴阳师》依旧位居App Store游戏畅销榜前三，《大话西游》、《明日之后》、《倩女幽魂》也仍旧列居畅销榜Top30之内。

这些原有的经典手游不仅为网易带来了部分相对稳定的月活跃用户群体，在其助力下，网易的游戏业务也在淡季实现了小幅增收。

财报显示，网易二季度在线游戏服务净收入145.28亿元，较上季度虽小幅下滑了3%，但较上年同期也增长了5%；其中来自手游的净收入占比为72.1%，虽然环比、同比均稍有下滑，但仍旧维持在72%以上；毛利润为96亿元，同比增长了8.9%。

而且今年二季度新游稀少，相对应的研发支出和营销支出也有所减少，既有手游、端游又有小幅增收，使得游戏业务的毛利润也较上年同期上涨8.9%至96亿元。

素质教育补位及时

在我国“双减”政策的影响下，教育股波动剧烈，网易有道主营在线教育，面向K-12学生的学科教育业务也受到了一定的影响。

不过，网易有道较早进行了多品类布局，在其多元化的细分业务中，K-12业务营收仅占总营收的41.2%，而成人在线教育、教育智能硬件等营收占比更大的业务并不在“双减”政策的影响范围之内，依旧可以正常开展业务。

网易有道在线教育业务在二季度期间及时调整了主打兴趣领域的素质教育业务板块占比，有效降低了K-12业务对整体业绩影响，也推动了素质教育业务的发展。

财报显示，今年二季度网易有道成人课程的付费学生注册人数增长了70.3%，占高级课程付费学生注册人数的13.4%，带动学习服务的净收入同比增长112.4%至9.2亿元；有道词典笔销量的持续增长，也带动学习产品净收入同比增长138.8%至2亿元。

在多元化细分业务的布局下，网易有道在线教育业务抗风险能力较强，营收也依旧稳健，二季度整体净收入为12.93亿元，较上年同期增长了107.5%；毛利润也较上年同期增长140%至6.76亿元。

不过，为了迅速补位，网易有道二季度的销售和营销费用、研发费用及相关管理费用也有所增多，总运营费用较上年同期增长116.3%至12亿元，高额的成本支出也拉大了亏损，经营亏损较上年同期增长了92.37%至5.44亿元，亏损幅度为42.1%。

创新业务助益式微

网易的创新及其他业务涵盖了云音乐、严选、CC直播、高端电子邮件等多项增值服务，但近年来的增收助益却不及游戏和教育业务。财报显示，今年二季度网易创新及其他业务净收入47亿元，虽同比增长了26%，但在总营收中的占比仅有22.9%。

早前，网易云音乐凭借着原创音乐人和小众音乐强大的自传播性、“网抑云”式乐评的文艺气质以及“云村社区”的社交功能属性，迅速突围获得了不少年轻群体的喜爱，乐评专列、主导色测试等独特新颖的营销策略也进一步提高了其知名度。

但在营销之外，网易云的直播、短视频、原创音乐人、音乐社交等功能板块壁垒不高，音乐娱乐链条在腾讯、抖音等对手的挤压追赶下尚未形成领先优势，而且据其招股书显示，网易云音乐近三年亏损50亿元，盈利及正经营现金流的预期仍旧不佳，这也会进一步影响到创新业务的后续业绩。

云音乐之外，其他增值服务也表现平平。今年二季度，网易严选发布了追问式宣传短片、推出新家居子品牌“网易万家”、宣布与美团优选合作、上线“选巷”社区功能板块，这些举措虽然让网易严选的Pro会员数同比增长了212%，但未能大幅提高网易电商业务的整体业绩。而以游戏娱乐为主的网易CC直播也颇有圈地自萌的意味，仅在自家游戏资源圈中表现尚可，外部游戏资源、流量及知名度均不敌对手，也难以形成增收助益。

未来估值仍有隐忧

在互联网中，网易的各项业务均不是最优的，却也都占据着一定的市场份额和相对前排的地位，基本维稳的发展趋势看起来虽好，但在市场需求变化迅速、行业竞争激烈的大环境下，网易的蜗牛式慢行也容易造成掉队，长远的财富自由也不易实现。

自腾讯音乐被勒令放弃独家音乐版权以来，网易云音乐虽然迎来了补齐音乐版权的机会，但其早前打包售卖的不当行为和相对较弱的资金实力也会影响其后续的版权购买。而且网易云音乐推出的短视频、look直播不仅没有有效提高付费业务变现，还进一步弱化了自身文艺气质的用户吸引力。

因此，网易若不能在泛音乐板块中推出一个精致强势且营收高效额新业务或产品，其未来市场份额和创新业务的整体业绩都有可能会出现下滑。

而在相对稳定的在线游戏业务，网易也不能过多地依赖旧有的经典游戏，要积极进行自研和外部合作，通过优化旧游的游戏体验和发行创意新游吸引用户，才能进一步提高品牌知名度和业务营收能力。

有道虽然已被拆分上市，但是其连续多季度的亏损仍未被扭转，后续的发展不仅需要适时调整各项细分服务业务的占比以巩固现有地位，学习产品业务上也需要进行新产品的研发与推行，才能扩大市场份额和实现盈利。

文/金融外参，ID：jrwaican