解读维达国际2023半年度财报:后续发力“高端、高利润、高质量”?

来源:A5专栏 时间:2023-07-27

随着国内直播电商市场的迅速发展,对于希望在国内市场取得成功的品牌来说,直播电商已经成为所有大众消费品牌的竞争关键。

以生活用纸品牌维达为例,截至2023年7月25日,据抖音平台直播动态显示,维达官方旗舰店今年上半年累计直播场次已超过200场。从最新的抖音电商排行榜来看,维达官方旗舰店已经在“品质绵柔纸巾店铺热销榜”上排名第一。而店内居销量榜首的爆品手帕纸更是售出达到253.6万件。其中排名前五的品类分别为手帕纸、卷芯纸和抽纸,手帕纸独占前三名。

在电商板块持续发力的维达,今年上半年电商渠道收入占总收益的46%,同比录得23.6%的自然增长。而总体营收方面,据7月20日维达国际发布的半年度财报披露,其上半年实现营收100.7亿港元,同比增长4.0%,整体业务仍然保持稳健增长。

然而,要判断维达国际未来是否能实现长期的高速增长,还需综合考虑多方面因素。尽管电商渠道表现不俗,但公司还有其他渠道的业务表现需要评估。

从本次财报情况来看,未来这家公司能在整个生活用纸市场中取得多大的成绩?从维达国际的财报数据中或许我们可以找到一些答案。

上半年电商渠道业务同比增32%,下半年净利润有望迎来拐点?

据维达国际2023半年度财报显示,维达国际营收实现100.7亿港元,同比增长4%。分具体业务来看,今年上半年纸巾业务营收为83.61亿港元,同比增长5%,占总营收的83%。

而个人护理业务方面,维达国际实现营收17.08亿港元,同比增长3.7%,占总营收的17%,如果按品类细分,婴儿护理板块实现营收5.56亿港元,女性护理则实现4亿港元,成人护理板块实现7.52亿港元。整体来看,维达国际过去半年的营收表现较为稳健。

销售渠道方面,维达国际来自传统经销商、现代渠道超市大卖场、商用及电商之收益分别占总收益的24%、21%、9%及46%。电商渠道收入增长最为显著,录得23.6%的自然增长。

港股研究社认为,维达国际电商渠道业务的快速增长主要源于以下两个原因。

一方面,生活用纸作为日常刚需,属于高频消费品,其体积/重量较大的特性也较为适配电商销售。因此,线下门店原本是国内消费者购买生活用纸的第一渠道,但是受电商冲击,其占比呈逐年下降趋势。据观研天下数据,生活用纸在电商渠道的销售比例从2011年的0.3%上升至2020年的16.9%。

另一方面,电商渠道的独特优势吸引了纸企的目光。早在十年前,维达就已经正式成立电商团队,经过多年来深耕线上业务的发展,与各大电商平台构建了长期的稳定的合作关系。

其中以抖音电商为例,维达在抖音设立的旗舰店已经拥有粉丝432.8万,累计获赞138.5万,并发布了620个推广作品,对应上架商品多达579件。

从店铺热度到整体销量,我们可以看出维达国际对电商渠道的重视和用心。那么除开表现亮眼和迅速发展的电商渠道,上半年维达国际还有哪些地方是需要我们重点关注的?

值得注意的是,今年上半年维达国际净利润为1.21亿港元,同比下降81.1%。而毛利率方面,纸巾业务为23.8%,较去年同期下降7.8个百分点。

个人护理业务的毛利率为31.2%,较上年同期下降2.9个百分点。对比来看,个人护理产品下滑程度明显较低,尽管整体毛利维持在较高水平。

对于净利、毛利的下滑,维达国际归因于成本通胀压力致使利润承压,并表示尽管木浆价格自2022年底逐步下调,但今年上半年的成本仍受过去高价位库存的影响。

然而,针对木浆这一原材料,生活用纸企业非常被动。据方正中期期货数据显示,我们可以在下表的漂针木浆(银星)CFR现货价走势中发现,从2012年到2022年,木浆价格整体攀升幅度非常大,同时波动明显。直到2022年,木浆现货价格达到历史高位。由此可见,生活用纸企业在囤积原材料方面压力不小。

数据来源:公开资料、方正中期研究院

不得不面对这个难题的,还有中顺洁柔等多家纸企。同样受累于上游原材料的高价和波动,我们从中顺洁柔2023年7月14日发布的上半年业绩预告可以看到,其预计今年上半年净利润相比上年同期也录得较大降幅。

然而,可以松一口气的是,全球纸浆产能正向乐观的情况转变。据方正中期期货消息,Arauco旗下的156万吨漂白桉木硫酸盐浆生产线(BEK)MAPA项目启动时间仅推迟到2022年11月,同时全球多个浆厂也将陆续投产。

因此,2023年木浆整体产能投放将高于2022年,全部顺利落地的情况下,供应端会有比较明显的增量。

长期来看,目前,浆、纸产业链的利润仍然集中在上游。同时,近一年来,基于不同的生活场景,清洁纸品行业类目衍生出了清洁干巾、厨房用纸、湿厕纸等多个新品种。

据鲸参谋电商大数据显示,清洁干巾、厨房纸巾、湿巾、湿厕纸都呈现出高速增长。2022年上半年,清洁干巾销售额同比增长超过470%,厨房纸巾销额同比增长超107%,湿厕纸销额同比增长超68%。

面对波动明显的原材价格,以及终端消费者的需求向高端化、多元化演变,品牌方更多的还是需要从产品上下手。

下半年重点关注三个维度——高端、高利润、高质量

据招商证券研报显示,2020 年中国生活用纸行业四巨头恒安国际、维达国际、中顺洁柔、金红叶的市场占有率分别为 10.2%、10.0%、6.0%、5.7%,但行业 CR4 仅为 31.9%,集中度仍有提升空间。那么,占据头部一席的维达国际在提升市场份额上还能做些什么?

随着行业需求端逐渐高端化,产品力以及品牌力的重要性进一步凸显,再加上近年来各方对供给端技术装备、环保方面要求愈加严苛,种种因素促进使产业整体进行优化布局。

面对市场的迅速变化,下半年我们可以重点关注维达国际在以下几个维度的突破。

从各个业务板块来看,虽然在毛利润方面均呈现不同程度的下滑,但相比纸巾业务毛利率下滑7.8%,个护产品仅下滑2.9%,整体毛利率为31.2%。这源于维达国际个护产品的多元化发展。

前两年,各大生活用纸品牌的侧重点还放在女性护理上,而这两年,各大企业逐渐重视婴儿护理和成人失禁用品两大板块。维达国际也是如此。

一方面因为人口老龄化加剧,居民生活水平提高,老年人护理需求上升,随之而来的是成人失禁用品市场的快速发展。另一方面,从市场细分来看,女性卫生用品占据最大市场份额,是不可忽视的一块版图。

据中金企信统计,2021年中国女性卫生用品市场规模为987.1亿元,婴儿纸尿裤市场规模为683.6亿元,成人失禁用品市场规模为75.1亿元。其中成人失禁用品市场规模增速达到20.74%。

与此同时,2023上半年,维达国际分别推出了添宁黄金品系ProSkin专研棉柔内 裤式纸尿裤及包大人黄金品系长效干爽搭扣式纸尿裤新品,不断巩固与拓宽消费群,进一步提高失禁护理领域的市场渗透率。因此,我们认为主抓高利润产品是一个可行方向。

而另一个维度,我们需要在品类中找突破口,23年上半年维达国际的高端产品仍保持强劲增长态势,在湿巾领域,其增速领先同行,并首次成为细分品类第一。

目前,我国湿巾市场尚处于早期快速发展阶段,2020年湿巾市场规模同比增长23.6%至109亿元,据欧睿估计2018—2023年中国湿巾市场规模增长速度约为10%。

随着社会卫生以及防护意识加强、居民消费能力及意愿的不断提升,企业不断探索制造多元化的湿巾,预计2026年市场规模有望达到220亿元。

据前瞻经济学人分析未来,根据消费者不同年龄层级、多场景化需求,湿巾产品的细分化、差异化有望推动行业增长。而未来如果维达国际的高端品类持续高增长,其中长期盈利情况将有望转好。

不只是品类上有侧重点,产品质量上也需要增强。从目前电商平台的小红书种草、抖音评论来看,消费者对产品意见主要集中在产品质量上。因此,产品追求高端、高利润只是一方面,获得消费者认可也尤为重要。

结语

维达现有的高价原材料库存终将消耗殆尽,伴随逐渐下行的原材行情,下游纸企压力也会逐渐减轻。下半年,维达国际若继续发力电商渠道,并发力高端、高利润、高质量三个维度,未来改善净利表现并不是难事。

近几年,传统纸企跟随时代的步伐,从线下门店走向线上电商,用一种更适合自身的方式向前迈进。生活用纸作为刚需用品,不可能被时代抛下,但如何引领时代却也是维达国际需要思考的问题。

作者:璟松

来源:港股研究社

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