植物医生剑指深交所A股主板，美妆上市版图再扩容
6月27日，深圳证券交易所披露植物医生主板IPO申请获受理，中信证券股份有限公司担任保荐机构，拟募资9.98亿元冲击“A股美妆单品牌店第一股”。
这家创立于1994年的国货品牌，以“高山植物护肤”为差异化定位，2024年实现营业收入215,571.71万元，净利润24,300.01万元，截至2024年末线下连锁门店达4328家，相比之下，欧舒丹、林清轩等同行可比公司的线下门店数量分别为3040家、506家，植物医生在规模上占据显著优势。
截自植物医生招股书
上市之路：七年筹备，聚焦线下渠道建设
从上市进程看，植物医生早在2017年便启动上市筹备，2023年7月正式进入A股辅导期，历经七期辅导后递交招股书。此次募资将用于营销渠道建设、研发中心升级、生产基地改造等项目，其中营销渠道建设拟投入52,575.84万元，占总募资额53.1%，凸显线下渠道的战略核心地位。
财务数据显示，2022-2024年植物医生营收稳定在21亿元量级，分别实现营业收入211,719.18万元、215,108.84万元和215,571.71万元，分别实现归属于母公司所有者净利润15,803.93万元、22,970.73万元和24,300.01万元，年均复合增长率达24.00%。
主营业务毛利率维持在55%-60%区间，2024年为58.9%，其中水乳霜膏类产品贡献超56%营收，构成核心品类支柱。值得注意的是，其线下渠道收入占比高达75.94%（2024年），经销模式下线下门店收入110,972.34万元，远超线上渠道的25,584.75万元，印证“得线下者得天下”的单品牌店商业逻辑。
截自植物医生招股书
模式制胜：线下门店构筑市场统治力
中国香料香精化妆品工业协会数据显示，按2024年全渠道零售额计算，植物医生位居中国单品牌化妆品店榜首；Euromonitor数据则显示，其当年在中国化妆品市场国产品牌中排名第8，护肤品市场国产品牌中排名第7。这一成绩背后，是其历经20年打磨的线下渠道网络，从2004年首家护肤品专营店，到2007年转型植物护肤专卖店，再到2014年确立“高山植物”品牌定位，植物医生构建了“经销为主、直营为辅”的渠道体系，经销收入占比常年维持在64%左右。
线下门店的密度优势转化为显著的市场统治力。2022-2023年，植物医生连续两年蝉联中国连锁经营协会“美容美体行业TOP100”第二名，仅次于美容院龙头克丽缇娜；2023年获Euromonitor“全球领先的单品牌护肤品专卖店”认证。
对比行业来看，单品牌店模式在A股尚无先例。目前上市美妆企业中，珀莱雅、上海家化等以多品牌运营为主，屈臣氏、丝芙兰属于集合店模式，植物医生若成功上市，将填补单品牌店资本化空白。这种模式的核心竞争力在于：统一的品牌形象、专业化的护肤服务、高复购率的会员体系。
科研赋能：成分创新打造技术壁垒
在“成分党”崛起的消费趋势下，植物医生以“中国成分与科研背书”构建技术壁垒。其研发架构呈现“一个中心，五大基地”特色：与中国科学院昆明植物研究所共建研发中科昆植植物医生研发中心，聚焦基础研究；在昆明、北京、广州、东京、无锡布局五大研发基地，覆盖原料提取、配方开发、临床测试等全链条。2022-2024年研发投入分别为7,377.39万元、7,587.63万元和6,633.45万元，占营业收入的比例分别为3.48%、3.53%和3.08%，高于行业平均水平。
截自植物医生招股书
石斛兰系列是其科研转化的标杆案例。通过与中国科学院昆明植物研究所合作，植物医生将大分子石斛多糖经过专利工艺成功制取分子量更小的石斛寡糖，促进肌肤胶原蛋白生成。据招股书披露，凭借在该品类上的持续深耕与市场表现，植物医生于2023年11月获得Euromonitor颁布的“全球石斛兰护肤品零售额第一”认证；另外，植物医生以石斛寡糖为核心成分的“石斛活性精萃关键技术研究及其产业应用”项目荣获了中国商业联合会颁布的全国商业科技进步一等奖；此外，2024年植物医生还获得了Euromonitor颁布的“全球领先的植萃护肤品牌”认证。
截至2025年5月，公司累计获得专利212项，其中发明专利59项，涵盖植物提取工艺、活性成分应用等核心领域。在产品矩阵上，凭借对多种高山植物的持续深度研发，植物医生已推出了“石斛兰紧致淡纹”、“积雪草舒缓特护”、“紫灵芝多效驻颜”、“冬虫夏草焕活奢养”、“青刺果轻敏保湿修护”、“高山松茸鲜活盈亮”和“黑松露赋活新生”等多个产品系列，覆盖护肤全品类。这种“成分故事结合场景化产品”的开发模式，既契合国潮消费趋势，又通过科研背书提升产品溢价。
从4328家门店到21亿营收，植物医生用20年时间验证了单品牌店模式的可行性，若成功上市，植物医生不仅将创造“美妆单品牌店第一股”的历史，更将为美妆行业提供线下零售资本化的新样本。在国货美妆集体冲击高端化的当下，其高山植物结合线下门店的双轮驱动模式，能否穿越消费周期，值得行业持续关注。
