海尔生物的财报里，藏着哪些关系成长的暗逻辑？

每年的一季度，都是上市公司大考交卷最密集的时候。

3月28日，海尔生物发布2022年年报。报告期内，公司实现营收28.64亿元，同比增长34.72%；还原2021年确认的联营企业Mesa的持有期收益和处置收益后，归属净利润同比增长25.22%，扣非归属净利润同比增长29.81%。

事实上，这已是海尔生物连续12个季度保持上扬态势。截至4月4日，海尔生物当日收盘价为68.15元/股，较年初有一定幅度的回落。

从价值投资的角度来说，股票价格是由企业的内在价值（基本面）决定的，虽然短期内会有所波动，但长期看，股价走势与行业、企业的成长是正相关的。

本文尝试回答三个问题：

1、海尔生物的市场空间有多大？

2、海尔生物的持续成长力来自哪？

3、海尔生物的核心竞争力是什么？

一、科技生态新物种，水大鱼大

一直以来，就海尔生物是做什么的？要做什么？大家常常停留在最初低温存储领域，其实不然。从最新定位看，海尔生物是一家聚焦生命科学和医疗创新的数字场景生态品牌。

前面的修饰词告诉我们，它关注生物安全、生物多样性、基因编辑、表观遗传学、分子工程、医疗科学性和先进性等一系列涉及人类生命盈康的内容；后面的修饰词告诉我们，它烙印着数智化、场景化、生态化、平台化等前沿符号，堪称科技进化新物种。

如此，海尔生物的贝塔属性便一目了然：长坡厚雪。

首先，景气度方面，即是否契合时代主题。十四五规划中明确的健康中国行动，以及最近两年顶层文件一再定调要大力发展数字经济、生命健康、新材料等战略性新兴产业，无疑都是对该赛道“风向标”的最强认证。

其次，长度方面，业界一位著名的投资大佬曾由衷慨叹过，如果人的寿命是100岁，中国的生命健康和医疗创新进程也就刚刚10岁，正处在新陈代谢最旺盛的阶段。

根据 Frost & Sullivan 数据，2016年-2021年，我国在生命科学领域投入的研究资金从496亿元狂飙到了1101亿元，仅五年的时间就翻了一倍还多，而且如今仍以两位数的速度在增长；同时，高研发投入又助推相关实验耗材市场不断扩容，预计2023年达到575.3亿元。

垂直深度方面，大到有形的、看得见的物质，比如医疗器械、药品、血液、疫苗，小到肉眼看不见的DNA、染色体、菌种，犹如一片深不见底的海域，都是海尔生物徜徉翱翔，创收创利的天地。

大势的动能+长度的成长力+深度的永续性，对应着确定性、弹跳力、“天花板”，节点财经以为，现在A股，几乎没有哪个板块，可以与生命健康和医疗创新相媲美，这里甚是浪大风急，池塘宽广。

简单解释，长在这样土壤里的公司，他们向上攀爬、向下扎根时，犹如御风逐浪，更容易获得“卷起千堆雪”的机会，且在特定情形下超越时间和空间范畴，遇到制约行业瓶颈的风险很少。

有句俗语叫“水大鱼大”，说的就是这个道理。美国著名投资机构，红杉资本创始人唐·瓦伦丁同样认为：投资于一家有着巨大市场需求的公司，要好过投资于需要创造市场需求的公司。

体现在海尔生物身上，大水之中必有大鱼。目前其市占率已经位居国内第一，世界第二，是仅次于赛默飞世尔，国际市场唯一有竞争力的国产品牌。

二、“三级跳”，硬件制造-物联网转型-生命科学与医疗创新

在被誉为商业界圣经的《基业长青》一书中，作者杰里·波勒斯和吉姆·柯林斯探讨了经久不衰的公司都有哪些特点，一个发人深省的观点便是要做造钟人，而不是敲钟人。

引申开来，所有的产品、服务和伟大的构想，终究会随着时代的进步而落，只有那些前瞻趋势，先行做出适应性战略布局或产品升级、服务优化的“造钟人”，才能跑过时间齿轮的转动，从而立于不败之地。

海尔生物始于2005年，最初依靠在低温存储领域厚重的技术积累，撬开了硬件市场，随着内外部环境的变化，2017年开始逐步进行物联网转型，后自2022年锚定“生命科学+医疗创新” 航道，时至今日已经锤炼为行业领先的数字方案提供商。

在“三级跳”的进阶过程中，海尔生物完成了业态的极大丰富、发展空间的快速充拓，以及跃迁路径的深度迭代。这也是为什么，公司能在过去多年一直保持强劲增长。

财报显示，2020年-2022年，海尔生物的营收从14.02亿元增长至28.64亿元，扣非归属净利润从3.14亿元增长至5.33亿元，期间复合增长率均在两位数以上。

其中，来自物联网场景解决方案的收入分别为2.81亿元、6.68亿元、12亿元，对应同比增速分别为90.61%、138.11%、79.7%，占总营收比重为20.01%、31.42%、41.9%。

若按照板块划分，2022年生命科学和医疗创新营收分别为12.45亿元、16.1亿元，同比分别增长42.43%、29.41%。

不难看出，持续的业绩兑现和业务结构调整是海尔生物的突出地貌。

究其原因，输出硬件VS输出场景，两者的区别在于，前者是被动的、单向条和固定地点、有限边界的交易，后者则是主动的、几何态和高附加值的无限循环模型；在扫障除患时，前者只能针对某一个问题，后者则可以做系统性的处置，一次性消弭痛点、盲点、堵点。

进一步地，场景+数字的融合，生命科学+医疗创新的双向奔赴，海尔生物不仅实现对自身成长力的指数级赋能，而且涤荡旧尘，激发内部潜能。

财报中的一组数据已给出利好的答案：2022年，公司新增用户占比超过30%，单用户价值不断提升，服务收入占比超过10%。

生命科学场景，2022年公司实验室新品类收入快速增长，生物培养类、实验室耗材类产品连续翻番；医疗创新创景，针对医院用户、公卫用户、血/浆站用户，不断有新的创新方案落地、复制。

由微知著，我们洞悉的是海尔生物身份的转换，从纯粹的设备供应商，蜕变为集硬件制造商、方案设计商、技术开发商、链路运维商于一体的“多面手”，既大幅延长生命周期，又连绵不绝地在源头活水，助力其生命力日新月异，冲破盈利“桎梏”。

一并的，还有对估值逻辑的重塑。参考生命科学和医疗创新赛道的高景气度，叠加物联网万物互联的本质和生态型运营模式内涵的自驱动、自进化、自更新能力，海尔生物早已脱胎换骨。

换言之，如果我们还停留在刻舟求剑的老眼光，后果便是“苏州过后无艇搭”。

三、如何博取竞争里的α超额收益？

对资本市场来说，个股最好的境界便是阿尔法和贝塔同频共振，相互促进、相互成就。

诚如海尔生物，贝塔值已“盖棺定论”，阿尔法值又该如何界定？抑或，它能不能跑出自己的阿尔法？我们从三个维度分析。

高科技企业，首当其冲的自然是技术实力。

据节点财经观察，从产品到场景、生态，再到生命科学与医疗创新，硬科创向来是海尔生物的鲜明标签，更是首要的驱动力。

财报显示，2022年，海尔生物研发费用2.92亿元，同比增长23.77%；研发人员数量同比增长59%，达897人。

投入的决心和努力的程度反映到成果上，由海尔生物构建的低温技术平台，潜心生命科学与医疗创新两大板块，先后突破精准控温、ADRC 算法、冻干、斯特林制冷控制、主动式航空温控等技术，并凭借程序降温仪、细胞冻存复苏活性、超高速离心机、生物培养类产品或业务，陆续向辅助生殖、生物制药、生物细胞产业、工业生产核心原材料等新领域拓展，不断抬高成长“天花板”。

以主动式航空温控物流装备管中窥豹。其以面向“无人区”的勇气，仅用一年多就打破了欧美巨头30年的垄断地位，孵化出了我们自己的主动式航空温控集装器，不仅如此，海尔生物还联合药企、航空公司、机场、货运代理、货站、MRO等上下游资源，打造了亚太区域首家覆盖全球的远距离温控运输生态平台，推动中国航空温控物流产业升维。

正是对研发创新的极度重视和执着，为海尔生物高高筑起“护城河”，也沉淀出穿越周期后仍旧“阪上走丸”的底气、韧性、弹性，并在更久期的视线里享受技术创造的复利。

再者，竞争格局。如前文所述，海尔生物市占率已经位居国内第一，世界第二。

遵循商业和经济颠扑不破的演化规律，壁垒越厚的玩家，通常虹吸力度越大，迎接它的往往是集中度最大化，直至出现强者恒强的马太效应。

也就是说，任尔东西南北风，“卷内”or“卷外”，成功的天平常常倾向头部企业。

最后，我们或许可以对海尔生物的展望更乐观一些。相较同赛道的选手，海尔生物国内外两个市场联动，相当于拥有两块耕种的沃土，两条增长主线。

更甚者，国外市场的轮廓已愈发清晰起来。财报显示，2022年海尔生物海外市场实现收8.34亿元，同比增长 56.45%。

综上，无论是基于宏观大势的β基准收益，还是基于微观个体的α超额收益，海尔生物一应俱全。坦率地讲，就这样的公司，他未来的的业绩和市值预期足够直接拉满，“击球区”或就在眼下。

文 / 七公 出品 / 节点财经

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