千亿快递巨头IPO,快递江湖会有新变化吗?

来源:A5专栏 时间:2023-07-16

文 / 一灯

出品 / 节点资本组

国内快递行业又一玩家即将IPO。

6月16日,极兔速递向港交所递交招股书。如无意外,这家估值达到1300亿元的独角兽将成就港交所今年最大一项IPO。

极兔2015年成立于印度尼西亚,2020年将业务拓展回国内,在激烈的红海竞争中,3年后递表筹备上市,整个历程共计不过8年时间。与顺丰、三通一达等动辄十几年才迈入交易所大门的快递前辈比起来,极兔确实公司如其名,是一只极快的兔子。

根据招股书,极兔的市场占有率已经达到10.9%,位列行业第五。“极致效率”的背后,是雄厚的资本支持、创始团队的人脉积累以及一些不可或缺的天时地利。但与此同时,极兔也被贴上“低价内卷”、“持续亏损”、“服务质量不佳”等标签。

国内快递企业们视极兔为眼中钉肉中刺,价格战让这些企业痛苦不堪。不可否认的是,这条“鲶鱼”确实让国内快递这一池春水掀起了不小的波澜。如今的极兔正站在IPO大门外,所有人都好奇这只蒙眼狂奔的兔子将去往何方?

低价是可持续发展的道路吗?

在极兔选择回到国内市场时,快递行业的竞争格局已经相对稳固。国家邮政局数据显示,国内快递行业的品牌集中度自2016年后便不断攀升。经过多年的行业出清,截至2020年前10月,中国快递服务品牌集中度指数CR8达到82.7%。

其中,商务件以顺丰、京东物流、EMS邮政为主,电商件则以三通一达为主,这几家快递企业占据了不少市场份额。初来乍到的极兔却硬生生凭借极低的价格,在这片红海市场闯出一条路。

在极兔进入中国市场之前,国内快递单票价格几乎没有跌下一元。而极兔的出现,则将国内快递市场单票价格拉低至一元以下,在2020年3月,极兔从义乌发出的快递单票价格甚至能够降低至0.8元。

很难有商家能够抵挡极兔的“低价诱惑”。在猛烈的价格攻势下,极兔在一年时间内迅速将快递单量做到2000万单,对比之下,“三通一达”与顺丰达到这一门槛则花了十几年。

“快递是一个重资产行业。在市场竞争格局相对稳定的时候进入市场,后来者极兔并没有交通运输网络以及仓储上的优势。低价是极兔可以利用资本在短期内切入市场的点。”某券商交运分析师向节点财经解释道。

这种后发制人的策略,曾被有着“中国巴菲特”之称的段永平大为推崇。段永平当年投资的拼多多,可以说是这一策略的绝佳践行者,凭借超低价格+微信私域流量,从一众老牌电商中强势崛起。

无独有偶的是,极兔的创始人李杰,也算得上是段永平的门人。2015年,极兔创立于印度尼西亚。在此之前,李杰是OPPO在印尼业务的负责人。

杀回国内后,在段永平的撮合下,极兔与拼多多达成了合作。彼时,拼多多已经成长为电商领域除淘系电商、京东之外的第三极。站在拼多多的肩膀上,又辅以低价策略,极兔这条“鲶鱼”在国内大肆抢夺市场,让不少快递企业倍感压力,相继宣布降低快递单票价格。

2020年,国内快递业激战正酣时,行业平均单票价格较上年减少1.25元。其中,顺丰平均单票收入同比下降18.92%;中通、申通、圆通、韵达的平均单票收入则分别下滑20.2%、23.7%、23.39%和30.12%。

各家快递企业选择以价换量抢市场,依然难逃增速放缓命运。实力最强的顺丰2020年营收增速从Q1的40.4%一路下滑至Q4的32.1%,股价自2021年2月后也开启阴跌模式,至今跌幅已经接近60%。

对于极兔而言,价格战无疑也是“杀敌一千,自损八百”的策略,2020年至2022年,极兔在经营上的亏损分别为6.06亿美元、16.47亿美元、13.89亿美元,累计亏损则达到36.42亿美元。

然而,随着监管的介入,快递行业愈演愈烈的价格战被按下暂停键。2021年4月,极兔与百世因“低价倾销”收到来自义乌邮政管理局的警示函。同年9月,《浙江省快递业促进条例》发布,条例指出快递经营企业无正当理由不得低于成本提供快递服务。

“相应监管政策出台,对行业整体而言是利好。但快递行业同质化较为严重,企业之间竞争壁垒不高,在价格战被叫停后,竞争将更加围绕差异化服务和降本增效能力,而这些并不是极兔的长项。”上述券商分析师表示。

极兔更需要权衡并购扩张的利弊

既然通过低价抢占市场进程缓慢且不是长久之计,拥有“钞能力”的极兔选择走并购路线,完成市场份额的弯道超车。

2021年10月,极兔官宣了一项震惊国内快递圈的并购,以11亿美元(约合人民币68亿元)收购当时市场份额仅次于“三通一达”和顺丰的百世快递。华创证券曾测算,若以2021年Q2各家快递市场份额预估,极兔收购百世后,二者市场份额相加能够达到15.4%,仅次于中通、韵达和圆通。

与极兔一样,百世快递也是一位快递市场“低价搅局者”,并且因为业务范围铺设得比其他快递企业更广,百世快递的资产负债率一直居高不下。截至2021年Q2,百世快递的总负债达到175亿元,资产负债率高达95.21%,远高于同行。抛售国内快递业务,回笼现金,是百世的续命稻草。而急于寻找打开国内市场新路径的极兔,则顺理成章成为百世的“白衣骑士”。

华创证券认为,极兔携手百世成功,意味着通过资本的方式在较短时间内可获取百世加盟商网点、运营团队、转运设备等资源,国内基本盘大幅提升。同时,通过百世快递业务也可间接接入阿里等平台,将使得其网络均衡力进一步提升。收购的方式显著提升了时间效率。

这样的并购方式在近期又一次上演,而这次并购的对象换成了顺丰旗下的丰网。5月12日,顺丰官宣将丰网控股100%的股权以11.83亿元的价格转让给极兔。在极兔眼中,收购丰网助于巩固极兔在快递电商领域的优势。然而,聚焦经济型快递业务的丰网目前仍然在亏损状态中。

“丰网采取的是加盟制。许多加盟商其实是冲着顺丰的品牌效应选择加盟。极兔收购丰网后,如何有效整合双方资源提升效率、避免丰网继而成为极兔的负资产,其实对极兔来说也是个不小的考验。”上述券商分析师对节点财经分析道。

事实上,极兔收购百世后,虽然市场份额大幅提升,但依然无法改变百世快递亏损的命运。2022年,百世快递的亏损创新高地来到了15.03亿元。

另一厢,极兔自身快递业务依然在持续亏损中,其资产负债率也远高于同行。2020年至2022年,极兔的资产负债率分别为138.83%、201.39%和183.96%。对比之下,三通一达以及顺丰近三年的资产负债率不超过60%。

虽然顶着高资产负债率,但极兔目前似乎还不需要为现金流担忧。根据招股书,截至2022年,极兔年末现金及现金等价物约为15.04亿美元,极兔称能够满足公司未来12个月的营运需求。

不过,某一级市场分析人士对节点财经表示:“极兔与其他快递企业之间的市场争夺还未结束,当前全球资本市场流动性紧缩,极兔想再从一级市场进行大额融资难度不小。况且此前的机构也有退出需求,寻求二级市场上市融资更适合现阶段的极兔。”

极兔上市后,快递江湖会有新变化吗?

有意思的是,近年内想要谋求IPO上市的企业不止极兔一家。

5月18日,阿里巴巴意欲将旗下不同业务集团分拆上市,其中便包括聚焦供应链的菜鸟集团。当日,菜鸟集团的上市计划正式启动,并预计在未来12个月至18个月内完成上市。

此前一直被传将赴港二次上市的顺丰,也于7月7日正式对此做出回应称,公司正在对香港资本市场股权融资进行研究咨询、探讨论证等前期工作,但截至目前,公司尚未确定具体时间表,亦未确定具体方案。

如若进展顺利,极兔、菜鸟、顺丰三家快递企业将有望聚首港交所。为何一时间,这些快递企业纷纷动了想要上市的念头?

节点财经认为,快递行业竞争格局正在发生一些微妙的变化。随着价格战打响,行业不断整合出清,“三通一达”+顺丰+京东物流的竞争格局正在慢慢被打破。极兔激进地抢占市场份额,菜鸟因阿里分拆从幕后走至台前,既有的快递企业危机感加剧。在新一轮厮杀中,各方都需要资金支持。

只不过,现在各方市场争夺的焦点,或许是全球化。

在6月的2023全球智慧物流峰会上,除自营业务外,全球化布局也被纳入菜鸟日后重点推进业务中,例如将在今年年内正式推出“全球五日达”国际快递快线,并加大在欧洲、北美、东南亚等海外重点市场布局,以每年1至2个国家的速度进行本地物流网络建设。

顺丰则在转售丰网股权的公告中称,公司的发展战略聚焦“网络标准型产品、数字化行业供应链服务、全球端到端供应链服务”三大领域。至于极兔,本就经历多年打拼在东南亚市场站稳脚跟,目前在中东以及南美市场同样有业务布局。

“国内快递行业大部分是伴随着电商产业发展起来的。当国内电商增长变缓后,快递行业的市场增速自然也会下来。极兔其实也是吃了拼多多这类社交电商发展起来的红利。只是现在整个行业的蛋糕无法再做大了,出海是实现新增长的选择。”上述券商分析师对节点财经表示道。

国家邮政局数据显示,2017年之前,中国快递行业业务总量增速大致在50%-60%这一区间。2017年这一数据便急转直下降低至28.1%,此后增速维持在20%以上,再难回到2017年前的高速增长时代。

至于中国快递企业出海的方向,该分析师认为在于跨境电商。“中国依然有全球最完善的供应链。电商出海是大趋势,像Shein、Temu已经在北美市场撕开一道口子。快递作为电商产业链条的下游环节,也会因此受益。”

华创证券就曾认为,全球化是极兔长期目标,并且预期其布局或在于“中国-跨境-东南亚”全链条,即意味着中国大陆地区的收派,中国-东南亚的跨境快递,东南亚地面的收派。

快递江湖的价格战或许已经偃旗息鼓,但新的战事依然还在继续。

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