成都汇阳投资：多重底部信号显现，白酒板块迎来修复窗口

一、 盘面复盘： 资金高低切换 ， 白酒板块迎来放量修复

今日A股市场高低切换特征突出，高位科技赛道集体回调，资金持续向防御板块转移，板块超25只个股收红，舍得酒业涨停，古井贡酒、酒鬼酒、泸州老窖涨幅居前，板块交易热度显著回升，两市白酒板块成交额接近200亿，连续三日放量走强。市场对于白酒底部修复行情具备较高关注度，同时需要客观看待，当前板块内部分化特征明显。经过两年深度调整后行业估值处于十年低位，但尾部区域酒企库存压力仍存，行情波动或将持续放大，市场普遍更加看重头部企业长期发展潜力，前期涨幅偏高的中小酒企存在估值回归压力。多家券商研报提及，白酒市场更多呈现结构性修复特征，难以出现全行业同步上行行情。国家统计局披露6月烟酒零售同比增长12.1%，上半年累计增速13.2%，市场需求相关数据表现亮眼，进一步提振市场信心。与此同时，中秋、国庆双节备货周期逐步临近，资金开始关注旺季市场表现，理性看待中小酒企阶段性行情波动。

二、核心催化密集落地 ，行业基本面拐点显现

近期白酒板块多重积极信号陆续出现，产业、政策、资金、市场端有利因素持续落地，行业动态不断释放。此前市场持续关注渠道去库存进度，叠加茅台完成年内第二次调价，工信部出台酿酒产业相关扶持文件，公募基金白酒持仓处于多年低位，近期多项行业消息具备中长期参考价值，更多反映行业周期变化，并非短期行情驱动因素。茅台年内二度上调出厂及零售价格，飞天批价站稳1700元区间;全行业高端渠道库存降至1.5个月合理区间，去库存周期接近尾声;《酿酒产业提质升级指导意见(2026—2030年)》正式落地，酿酒产业被划定为传统重点产业;618电商平台白酒面向年轻群体销量同比大涨70%，线上流通渠道持续拓展。

三、 需求端：价格体系修复 ， 高端供需格局持续收紧

茅台连续调价带动高端产品价格区间上行，散瓶、原箱飞天批价同步变动，机构测算两次调价将为企业增厚利润36亿元，行业价格体系修复预期逐步升温。白酒行业经历两年渠道去库存，社会库存压力持续缓解，高端龙头库存不足一个月，供需格局持续收紧，千元价格带产能稀缺优势明显，头部酒企拥有较强定价主动权。行业存量竞争环境下，稳定市场价格、优化渠道库存水平，将助力企业把握节庆市场机遇。

四、 产业端：行业告别粗放增长 ，进入提质稳价新阶段

四大头部酒企同步推进经营优化方案，代表白酒行业逐步走出单纯去库存阶段，迈入提质稳价修复周期。国内白酒产业相关政策持续完善，消费税相关管理办法、酒类流通标准落地规范渠道运营。多家头部酒企新建智能酿造基地、储备长期基酒。种种迹象表明，国内白酒行业告别粗放压货模式，进入“控量稳价、场景复苏”修复周期。规模化基酒储存、全域渠道布局、年轻化产品迭代逐步落地为终端实际流通成果。产业链上下游协同持续加强，高端白酒龙头贵州茅台在千元价格带竞争优势稳固，同步布局海外市场、低度创新产品;五粮液聚焦宴席场景拓展下沉渠道，持续优化经销商体系;泸州老窖推行分区域限量供货，稳固国窖1573价格体系;山西汾酒依托产区优势扩大大众产品市场覆盖。

五、 资金端：持仓处于历史低位 ，增量资金持续回流

公募基金白酒配置比例回落至0.97%，创2016年以来新低，前期市场悲观预期充分释放。高位科技赛道资金持续分流，估值水平偏低、分红机制稳定的白酒板块受到资金关注，也是A股业绩稳定性较强的防御方向。科技赛道出现明显调整阶段，往往会迎来白酒板块资金布局行情。中秋国庆双节备货周期临近，机构梳理备货节奏：8月渠道集中开展备货工作，9月终端礼赠、宴席需求集中释放，旺季市场流通规模有望改善。各大酒企陆续推出节日限定礼盒、宴席配套政策，古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等区域次高端龙头积极拓展本地宴席市场，争夺节庆市场份额。

六、 政策与长期增量： 需求政策托底 ，名酒出海打开新空间

中长期层面，扩大内需相关规划将居民需求释放列为重点方向，政策持续助力餐饮、礼赠场景复苏，商务宴请需求逐步回暖，构成白酒板块中长期修复重要支撑。除此之外，头部酒企积极拓展海外业务，依托文化传播挖掘海外市场空间。国内白酒成熟的产区、酿造、流通产业链优势凸显，海外经销渠道有望持续拓展，对于品牌全球化、拓展新增市场具备积极意义。不管是海外文化交流还是跨境经销布局，都能够为白酒行业带来长期成长机遇，高端名酒出海有望开辟新的增长路径。

七、 细分配套产业链机会梳理

白酒赛道发展过程中，产业链配套环节的发展潜力值得重视。在基酒酿造、包装辅材领域，中锐股份、宝鼎科技、华源控股构成白酒包装配套核心阵营，对接各大酒企礼盒、瓶身配套需求，随着双节礼盒订单集中落地，配套企业订单预期持续提升;在渠道数字化、酒类流通领域，华致酒行、壹玖壹玖布局全国连锁门店，有望受益终端流通回暖。

八、行业逻辑总结与后续跟踪重点

密集催化信号释放，意味着白酒行业两年深度调整周期接近尾声，逐步迎来估值修复窗口。掌握核心品牌壁垒、稳定渠道批价、把握节庆市场场景的企业，有望在存量市场扩大份额。

白酒修复行情并非短期脉冲行情，而是中长期价值回归趋势，从高端名酒、次高端区域龙头到包装配套、酒类流通全产业链均存在分层发展机遇。后续可以重点跟踪渠道批价走势、中秋节前打款数据、终端宴席开瓶率三大核心催化指标。

风险提示：本文仅为行业盘面客观复盘，不构成任何投资建议;白酒行业存在终端动销不及预期、渠道库存反复、消费复苏放缓、行业政策变动等不确定性风险。

内容来源：中信建投、华创证券、中国酒业协会。

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